【导语】12月4日北交所恢复华来科技IPO审核，其从网站设计转型智能家居，历经易主与关键人掌舵，在智能视觉领域快速成长。如今冲刺北交所，拟募资加码AI+智能摄像，虽面临客户集中等风险，但精准把握行业趋势，未来能否突破瓶颈拓展业务，有待市场检验。

　　12月4日，北交所发布公告，恢复天津华来科技股份有限公司（下称“华来科技”，证券代码：874118）公开发行股票并上市审核。

　　今年6月30日，华来科技在北交所递交招股说明书，保荐机构为国投证券；7月25日，北交所进行第一轮问询；随后9月29日，因财务报告到期补充审计事项，华来科技申请中止审核。

　　从2021年底易主到2025年中开启IPO进程，华来科技迎来了其创立以来第一次的重大资本运作。这一时间跨度不足四年，却浓缩了华来科技在智能家居赛道上的快速成长与战略聚焦。

　　作为小米生态链企业中的重要一员，华来科技最初以网站设计业务起家，后凭借对消费电子趋势的敏锐洞察，果断切入智能视觉产品代工领域，并成功与小米及美国智能家居科技公司Wyze建立深度合作，成为其智能摄像头、智能门铃等核心视觉产品的主要代工商。

　　此次冲刺北交所IPO，华来科技将借助资本力量，重点布局智能家居市场，在研发新一代智能家居摄像机产品、提升产品自动化生产能力的同时，探索AI大模型与智能家居结合所形成的前沿功能，进一步提升产品的核心竞争力与交付效率。

　　关键人掌舵转型

　　从网站设计到智能家居的破局之路

　　华来科技的转型故事，要从关键人物叶霆讲起。

　　华来科技的前身（华来有限）成立于2009年，注册资本3万元，成立初期主要网站设计类业务，规模始终处于中小体量。2015年6月，叶霆通过受让股权方式成为华来有限的控股股东和实际控制人，开始全面主导企业经营决策。

　　彼时，智能家居赛道正处于萌芽兴起阶段，叶霆敏锐捕(bǔ)捉(zhuō)到(dào)物(wù)联(lián)网(wǎng)技(jì)术(shù)落(luò)地(de)家(jiā)居(jū)场(chǎng)景(jǐng)的(de)潜(qián)力(lì)，笃(dǔ)定(dìng)这(zhè)一(yī)领(lǐng)域的(de)长(zhǎng)期(qī)价(jià)值(zhí)。随(suí)后(hòu)，在(zài)叶(yè)霆(tíng)的(de)主导(dǎo)下，华来科技开启向智能家居产品领域的转型征程。

　　2015年6月，华来科技开始销售智能摄像机、智能传感器，随着业务发生重大变化，其营业收入也实现了快速攀升。数据显示，其2016年(nián)和(hé)2017年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2673万(wàn)元(yuán)和(hé)1.43亿(yì)元(yuán)，增(zēng)长(zhǎng)势(shì)头(tóu)显(xiǎn)著(zhe)；但(dàn)受(shòu)转(zhuǎn)型(xíng)投(tóu)入(rù)、市(shì)场(chǎng)拓(tà)展(zhǎn)等(děng)成(chéng)本(běn)影(yǐng)响(xiǎng)，其(qí)一(yī)直(zhí)未(wèi)实(shí)现(xiàn)盈(yíng)利(lì)，2016年(nián)和(hé)2017年(nián)分(fēn)别(bié)亏损676万元和1917万元。

　　直至2018年，转型成效正式显现，企业经营成功实现扭亏为盈。2018年，华来科技实现营业收入超2.70亿元，净利润突破2400万元，这也标志着其转型之路迈入正轨。

　　2019年，华来科技选择拓展产品线，新增智能照明产品和智能插座；2020年，新增智能可视门铃、智能路由器和智能开关。

　　也正是在这一年，华来有限整体变更设立为股份有限公司，即现在的“天津华来科技股份有限公司”，注册资本增至6000万元。

　　2021年(nián)，华(huá)来(lái)科(kē)技(jì)业(yè)绩(jī)持(chí)续(xù)攀(pān)升(shēng)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)9.61亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)达(dá)9171万(wàn)元(yuán)。但(dàn)就(jiù)在(zài)企(qǐ)业经营蒸蒸日上之时，2021年9月7日，掌舵人叶霆因病逝世，其所持公司股份（直接和间接合计控制比例为66.16%）由其子叶家辛继承。

　　考虑到当时叶家辛尚未成年，不具备接管公司的能力与意愿。叶家辛的母亲、法定监护人及法定代理人褚晶，与现在华来科技的掌舵人刘毅，于2021年12月28日签订了股权转让协议，转让价格为3.55元/股，总价约1.17亿元。

　　自此，华来科技再度易主。

　　截至招股说明书签署日，刘毅直接持有华来科技41.98%的股份，并通过担任股东天津方源企业管理合伙企业（有限合伙）、天津方瑞企业管理合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，分别间接控制15.79%、8.4%的表决权，合计享有华来科技66.16%的表决权，系控股股东和实际控制人。

　　而刘毅的另一身份，便是九安医疗（002432）的董事长兼总经理。

　　掌舵人易主

　　企业发展如何？

　　经过多年的发展，华来科技依托光学图像处理、设备协同控制、IoT和AI四大核心技术，主打家庭视觉相关的智能家居整体方案。核心满足家庭安全监控、老人小孩与宠物看护、访客识别，以及智能照明自动化、设备远程控制等日常需求，业务覆盖智能视觉、智能感知控制、智能照明三大方向。

　　目前，其产品包括智能摄像机、可视门铃等视觉类硬件，智能传感器、开关等感知控制设备，还有各类智能灯具，同时提供IoT平台搭建、APP开发和AI算法应用的全套服务。产品远销美国、英国、日本等国家或地区，与主要客户Wyze、小米、Roku、Sky、Telecom等境内外知名企业或上市公司建立了长期、稳定的合作关系。

　　招股说明书显示，华来科技的智能视觉产品覆盖多元场景，包含室内卡片、室内云台、室外卡片、室外云台、室外泛光灯、宠物专用、GPT大模型摄像机及智能可视门铃等品类，普遍具备移动侦测、人形检测等智能化能力，同时支持红外夜视、双向语音等实用功能，适配家庭不同场景的视觉需求。

　　而其搭建的IoT平台具备多维度核心服务能力，可全面支撑智能家居场景需求。核心能力包括：硬件接入支持跨品类设备兼容、安全加密及远程配置升级；视频服务覆盖多码率监控(kòng)（一(yī)屏(píng)多(duō)画(huà)+省(shěng)流(liú)量(liàng)）与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)化(huà)转(zhuǎn)发(fā)（适(shì)配(pèi)多(duō)端(duān)+播(bō)控(kòng)）；消(xiāo)息推送可触达多业务场景并支持双系统；云服务采用多云架构，提供安全存储与多模块管理能力；联动交互能以设备/环境为触发打造全屋智能；AI检测可精准识别多对象，还支持接入第三方算法。

　　2022、2023和2024年，华来科技分别实现营业收入8.82亿元、10.43亿元和8.87亿元，呈现先升后降的波动态势；对应的净利润则稳步增长，分别为7.31亿元、8.08亿元和8.52亿元。其中，智能视觉产品销售收入分别为7.11亿元元、9.14亿元和7.83亿元元，占当期营业收入的比例分别为80.61%、87.70%和88.28%，产品集中度较高。

华来科技整体营收情况

　　对此华来科技解释称，2023年营业收入较2022年上升18.10%，一方面，主要系公司为小米通讯打造的智能摄像机CW400作为小米品牌第一款室外防水云台机，极大满足了消费者对室外摄像机产品的需求，销售火爆，一度处于供不应求的状态，从而小米通讯加大对公司相关产品的采购规模所致；另一方面，Roku平台的活跃用户规模庞大，消费能力较强，随着Roku有效提升该部分群体对智能家居产品的消费意愿，Roku对公司室内智能摄像机的采购规模大幅提升。

　　2024年主营业务收入较2023年下降14.91%，主要系Roku下游客户自身战略调整，减少了对Roku的采购量，进而导致公司对Roku销售收入下降；另一大客户Wyze主要产品调整销售渠道，为确保新渠道首发销售效果，Wyze暂停其他渠道的促销活动，从而减少(shǎo)了对公司的采购量。

　　从核心盈利指标来看，华来科技毛利率逐年优化后趋于稳定，2022-2024年分别为20.31%、24.96%和24.46%，2023年毛利率的显著提升，一方面得益于外销客户结构优化，高毛利客户占比提升，内销端高附加值的室外云台摄像机成为主力产品，另一方面则是芯片、镜头模组等核心原材料采购成本下降，叠加当年美元兑人民币汇率升值带来的结算收益。

　　研发投入上，华来科技始终保持稳定投入，2022-2024年研发费用分别为6241.88万元、7606.35万元和7463.73万元，占营业收入的比例从7.07%提升至8.42%。

　　截至2024年末，华来科技已拥有境内外专利216项，其中发明专利43项，多项技术成果荣获天津市专利优秀奖和科学技术进步奖一等(děng)奖(jiǎng)，其(qí)自(zì)主研发的GPT大模型摄像机更是斩获2024年度德国红点设计奖，实现了从“看得见”到“看得懂”的技术跨越。

　　行业巨头环伺

　　走差异化生存路径

　　在智能家居智能视觉赛道，华来科技面临着萤石网络、安联锐视、觅睿科技、奥尼电子等同行的竞争，各家凭借不同的战略定位和业务布局占据细分市场。

竞争对手基本情况

　　从经营模式来看，华来科技与觅睿科技均以ODM销售为主，但觅睿科技自主品牌收入占比更高，且高毛利ODM产品占比更优，这使得其毛利率水平略高于华来科技。

　　安联锐视与华来科技均以ODM境外线下销售为核心，但产品应用领域的差异导致盈利表现分化。安联锐视兼顾消费类与工程类市场，且工程类业务规模持续提升，而工程类业务毛利率显著高于消费类业务，这使得安联锐视整体毛利率高于华来科技且呈上升趋势。反观华来科技，业务全部聚焦消费类市场，产品终端用户以家庭消费者为主，虽避开了工程类市场的激烈竞争，但也错失了高毛利业务的增长红利。

　　萤石网络则凭借海康威视的背景，构建了“1+4+N”的智能家居生态，平台接入设备超2.5亿台，不仅提供硬件产品，还涉足物联网云平台服务，研发范围覆盖基础研发、产品研发和平台研发，研发项目类别远多于华来科技。这也导致萤石网络研发费用率显著高于华来科技，而华来科技因研发内容聚焦消费类硬件产品，研发费用率相对较低，形成了差异化的研发投入结构。

　　奥尼电子则聚焦智能家居、出行、办公三大场景，产品覆盖智能摄像机、车载摄像头等多品类，且与鸿蒙系统、英伟达等达成合作，境外收入占比过半。

　　相比之下，华来科技产品更集中于智能视觉领域，客户主要聚焦Wyze、小米等核心合作伙伴，在场景覆盖和客户多元化上略逊一筹，但也因此实现了对核心品类的深度打磨。

　　IPO募资押注未来

　　加码AI+智能摄像，破解增长瓶颈

　　此次冲刺北交所，华来科技拟募集资金3.18亿元，全部投向新一代智能家居摄像机产业化项目和研发中心建设项目，与现有技术储备和市场布局高度契合。

　　其中，新一代智能家居摄像机产业化项目计划投资1.65亿元，建设期30个月。项目将通过扩充研发团队、购置先进设备，开发多款具备AI ISP夜视、AI边缘检测、智能移动侦测等先进功能的新产品，进一步丰富产品矩阵。

　　同时，其将向代工厂商输出“传感器全自动清洁”、“摄像机云台标定”等自动化生产技术，提升产品生产效率和质量一致性，降低生产成本。

　　该项目达产后预计可实现年营业收入8.61亿元，净利润5832.97万元，内部收益率（税后）14.88%，投资回收期7.72年。

　　华来科技表示，该项目的实施将有效缓解当前产品品类相对集中的问题，提升对不同客户群体的适配能力，同时应对境外关税提升带来的成本压力，增强产品市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)。

　　研发中心建设项目计划投资1.53亿元，建设期48个月，重点开展云端大模型应用开发、嵌入式大模型开发、IoT控制系统研发等前瞻性课题。

　　随着AI大模型技术在智能家居领域的渗透，行业正迈向主动智能阶段，华来科技通过该项目建设训推一体化算力中心，将提升设备端大模型嵌入能力和云端应用能力，开发语义搜索等前沿功能，打造差异化的产品体验。

　　目前市场上鲜有将大模型算法嵌入摄像机系统的先例，华来科技的提前布局有望抢占技术制高点，实现从“硬件代工”向“智能方案提供商”的升级。

　　从行业发展趋势来看，2024年全球智能家用安防摄像机市场规模已达152.3亿美元，预计2029年将突破240亿美元，年复合增长率9.59%，市场空间广阔。而中国家用智能视觉市场2025年预计将超过800亿元，随着Matter协议推动行业标准统一，智能家居“孤岛瓶颈”逐步打破，行业将迎来新一轮整合机遇。

　　华来科技此次募资项目精准把握行业趋势，既巩固了在智能摄像机领域的现有优势，又提前布局AI大模型等前沿技术，为未来发展奠定基础。

　　不过，华来科技仍面临客户集中度较高、境外市场依赖度高、国际贸易政策变化等风险。2022-2024年，其前五大客户销售收入占比均超过94%，虽对第一大客户Wyze的依赖度从65.64%降至48.47%，但仍处于较高水平；境外销售收入占比虽从88.38%降至71.72%，但美国市场仍为核心市场，当前境内生产产品出口美国执行37.5%的关税税率，显著高于此前水平。

　　此次IPO募资能否帮助其突破现有瓶颈，实现业务的多元化拓展，仍有待市场检验。